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核心观点：

常熟银行发布 2023 年一季度报告，23Q1 营收、PPOP、归母净利润 同比增长 13.3%、9.7%、20.6%，业绩表现超预期。从一季度业绩驱 动来看，规模、拨备计提是主要正贡献，成本收入比、其他收支是主 要负贡献。23Q1 经济弱复苏，小微、零售投放为传统淡季，公司保持 两位数业绩增速实属不易，经营韧性凸显。

存贷两旺，息差企稳。资产端，23Q1 末，贷款同比增长 18.1%，单 季度增量 111 亿元，同比多增 7.84 亿元，结构上，对公贷款 23Q1 增 长 65 亿元，贡献了贷款增量 58%，零售贷款表现同样较佳，23Q1 增 量 42 亿元，同比多增 10 亿元，随着经济复苏，信贷需求回升，二季 度进入小微、零售传统旺季，相关贷款投放有望加速。负债端，23Q1 末，存款同比增长 17.6%，较 22 年末继续上行 0.8pct，存款占负债 比重为 82.3%，较 22 年末上行 1.4pct。23Q1 存款新增 268 亿元，同 比多增 53 亿元，结构上，个人定期存款贡献了 23Q1 存款增量的 84%， 活期存款占比依旧保持下行趋势。公司 23Q1 净息差为 3.02%，持平 22 年末账面净息差，较还原普惠降息后的净息差 3.09%降低 7bp，负 债端成本压降力度较大，资产端重定价压力较小。资产端，由于常熟 银行个人住房按揭贷款占总贷款比重不足 8%，且占比高的小微贷款 基本上以固定利率为主，故而重定价冲击程度相当有限。负债端，23 年 1 月下调挂牌利率，活期存款利率由 0.2%下调至 0.15%，加上 22 年 8 月，两次存款利率下调预计能显著改善负债成本，对年内息差走 势形成有效支撑。短期来看，随着经济复苏，阶段性扶贫式小微政策 终将退出，常熟银行小微市场化定价优势终将回归，考虑到按揭重定 价影响远小于同业，同时负债成本管控有效，23 年息差有望超预期， 领先优势进一步放大。

资产质量更优。23Q1 不良率为 0.75%，较 22A 下降 6bp；关注率为 0.82%，较 22A 下降 2bp；测算 23Q1 不良生成率 0.84%，环比略有 上升，但依旧保持低位。拨备覆盖率高达 547.30%，预计后续不良和 拨备计提压力较小，资产质量优中更优。

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